ผู้บริหาร สต็อก ตัวเลือก การจ่ายเงินปันผล

เงินปันผล, อัตราดอกเบี้ยและผลกระทบของพวกเขาเกี่ยวกับตัวเลือกสต็อกในขณะที่คณิตศาสตร์ที่อยู่เบื้องหลังตัวเลือกรูปแบบการกำหนดราคาอาจดูเหมือน daunting, แนวคิดพื้นฐานไม่ได้ ตัวแปรที่ใช้ในการคิดมูลค่ายุติธรรมของตัวเลือกหุ้นคือราคาหุ้นอ้างอิงความผันผวน เวลาเงินปันผลและอัตราดอกเบี้ย สามคนแรกสมควรได้รับความสนใจมากที่สุดเนื่องจากมีผลต่อราคาตัวเลือกมากที่สุด แต่ก็เป็นสิ่งสำคัญที่จะเข้าใจว่าเงินปันผลและอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อราคาของตัวเลือกหุ้น ตัวแปรทั้งสองนี้มีความสำคัญต่อความเข้าใจในการออกกำลังกายในช่วงต้น ๆ Black Scholes ไม่ใช่บัญชีสำหรับการออกกำลังกายแบบ Early ตัวเลือกแรกของการกำหนดราคาแบบ Black Scholes ถูกออกแบบมาเพื่อประเมินตัวเลือกแบบยุโรป ซึ่งไม่อนุญาตให้ออกกำลังกายในช่วงต้น ดังนั้นสีดำและสโคลส์ไม่เคยพูดถึงปัญหาของการออกกำลังกายเมื่อใดก่อนและเท่าไหร่ด้านขวาของการออกกำลังกายในช่วงต้นมีมูลค่า ความสามารถในการใช้ตัวเลือกได้ตลอดเวลาในทางทฤษฎีควรทำให้ตัวเลือกแบบอเมริกันมีคุณค่ามากกว่าตัวเลือกสไตล์ยุโรปที่คล้ายกันแม้ว่าจะมีความแตกต่างกันเล็กน้อยในวิธีการซื้อขาย โมเดลต่างๆได้รับการพัฒนาเพื่อให้สามารถเลือกตัวเลือกแบบอเมริกันได้อย่างแม่นยำ ส่วนใหญ่เป็นรุ่นที่ผ่านการกลั่นของแบบจำลอง Black Scholes ซึ่งปรับเปลี่ยนโดยคำนึงถึงเงินปันผลและความเป็นไปได้ในการออกกำลังกายในช่วงต้น เพื่อให้เข้าใจถึงความแตกต่างที่เปลี่ยนแปลงเหล่านี้สามารถทำได้ก่อนอื่นคุณต้องเข้าใจว่าควรเลือกใช้ตัวเลือกใดในช่วงต้น และวิธีการที่คุณจะรู้ว่านี้โดยสรุปตัวเลือกควรจะใช้สิทธิในช่วงต้นเมื่อตัวเลือกค่าทฤษฎีอยู่ที่ความเท่าเทียมกันและเดลต้าของมันคือว่า 100 นั่นอาจจะฟังดูซับซ้อน แต่เมื่อเราพูดถึงผลกระทบอัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลมีต่อราคาตัวเลือก ฉันจะนำตัวอย่างที่เฉพาะเจาะจงเพื่อแสดงเมื่อเกิดเหตุการณ์เช่นนี้ อันดับแรกให้ดูที่ผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยที่มีต่อราคาตัวเลือกและวิธีที่พวกเขาสามารถระบุได้ว่าคุณควรใช้ตัวเลือกการขายล่วงหน้าหรือไม่ ผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยจะทำให้เบี้ยประกันเพิ่มขึ้นและทำให้เบี้ยประกันภัยลดลง เพื่อให้เข้าใจว่าเหตุใดคุณต้องคำนึงถึงผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยเมื่อเปรียบเทียบตำแหน่งทางเลือกกับการถือครองหุ้นเพียงอย่างเดียว เนื่องจากมีราคาถูกกว่ามากที่จะซื้อตัวเลือกการโทรกว่า 100 หุ้นในสต็อกผู้ซื้อโทรศัพท์จึงพร้อมที่จะจ่ายเงินเพิ่มให้กับตัวเลือกเมื่อมีอัตราค่อนข้างสูงเนื่องจากสามารถลงทุนความแตกต่างของเงินทุนที่ต้องการระหว่างสองตำแหน่งได้ . เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างต่อเนื่องจนถึงจุดที่เป้าหมาย Fed Funds ลดลงเหลือประมาณ 1.0 และอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่บุคคลทั่วไปมีอยู่ประมาณ 0.75 ถึง 2.0 (เช่นในช่วงปลายปี 2546) อัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบน้อยที่สุดต่อราคาเสนอซื้อ รูปแบบการวิเคราะห์ตัวเลือกที่ดีที่สุดทั้งหมดรวมถึงอัตราดอกเบี้ยในการคำนวณโดยใช้อัตราดอกเบี้ยที่ไม่มีความเสี่ยงเช่นอัตราดอกเบี้ยตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยสำคัญในการพิจารณาว่าจะใช้สิทธิไถ่ถอนก่อนหรือไม่ ตัวเลือกในการเสนอขายหุ้นจะกลายเป็นผู้ที่ได้รับการฝึกฝนมาก่อนตลอดเวลาดอกเบี้ยที่อาจได้รับจากการขายหุ้นในราคาที่ตีได้มีขนาดใหญ่พอสมควร การกำหนดว่าเมื่อเกิดเหตุการณ์นี้เป็นเรื่องยากเนื่องจากแต่ละคนมีต้นทุนค่าโอกาสที่แตกต่างกัน แต่ก็หมายความว่าการออกกำลังกายในช่วงต้นสำหรับตัวเลือกการเลือกสต็อกจะดีที่สุดได้ตลอดเวลาหากดอกเบี้ยได้รับมากพอ ผลกระทบจากเงินปันผลที่ง่ายขึ้นเพื่อระบุว่าเงินปันผลมีผลต่อการออกกำลังกายในช่วงต้น การจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดมีผลกระทบต่อราคาสิทธิเลือกโดยมีผลต่อราคาหุ้นอ้างอิง เนื่องจากราคาหุ้นคาดว่าจะลดลงตามจำนวนเงินปันผลในวันที่มีการจ่ายเงินปันผล เงินปันผลสูงหมายถึงค่าเบี้ยประกันต่ำกว่าและพรีเมี่ยมใส่สูงขึ้น ในขณะที่ราคาหุ้นตัวเองมักจะได้รับการปรับค่าใช้จ่ายเพียงครั้งเดียวโดยจำนวนเงินปันผลการจ่ายเงินปันผลจะจ่ายในสัปดาห์และเดือนก่อนที่จะมีการประกาศ เงินปันผลที่จ่ายควรคำนึงถึงเมื่อคำนวณราคาทางทฤษฎีของตัวเลือกและคาดว่าจะได้รับและขาดทุนที่เป็นไปได้ของคุณเมื่อกราฟตำแหน่ง นี้ใช้กับดัชนีหุ้นเช่นกัน เงินปันผลที่จ่ายโดยหุ้นทั้งหมดในดัชนีนั้น (คำนวณจากน้ำหนักของแต่ละหุ้นในดัชนี) ควรนำมาพิจารณาเมื่อคำนวณมูลค่ายุติธรรมของตัวเลือกดัชนี เนื่องจากการปันผลเป็นสิ่งสำคัญในการพิจารณาว่าจะเลือกตัวเลือกการเรียกเก็บสต๊อกที่เหมาะสมที่สุดก่อนผู้ซื้อและผู้ขายของตัวเลือกการโทรควรพิจารณาผลกระทบจากการจ่ายเงินปันผล ผู้ถือหุ้นของ บริษัท ณ วันจ่ายเงินปันผลจะได้รับเงินปันผลเป็นเงินสด ดังนั้นเจ้าของตัวเลือกการโทรอาจใช้ตัวเลือกในเงินก่อนที่จะจับภาพเงินสดปันผล นั่นหมายถึงการออกกำลังกายในช่วงต้นทำให้เหมาะสมสำหรับตัวเลือกการโทรเท่านั้นหากหุ้นคาดว่าจะจ่ายเงินปันผลก่อนวันหมดอายุ โดยปกติจะใช้สิทธิได้เฉพาะวันก่อนวันที่หุ้นปันผลเท่านั้น แต่การเปลี่ยนแปลงกฎหมายภาษีเกี่ยวกับการจ่ายเงินปันผลหมายความว่าอาจจะเป็นเวลาสองวันก่อนหน้านี้หากผู้ใช้แผนเรียกเก็บเงินถือหุ้นเป็นเวลา 60 วันเพื่อใช้ประโยชน์จากภาษีที่ลดลงสำหรับการจ่ายเงินปันผล หากต้องการดูเหตุผลนี้ให้ลองดูตัวอย่าง (ละเว้นผลกระทบทางภาษีเนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงระยะเวลาเท่านั้น) สมมติว่าคุณเป็นเจ้าของตัวเลือกการโทรโดยมีราคาการประท้วง 90 ครั้งที่หมดอายุภายในสองสัปดาห์ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ 100 จุดและคาดว่าจะมีการจ่ายเงินปันผลในวันพรุ่งนี้ 2 หุ้น ตัวเลือกการโทรมีความลึกซึ้งและควรมีมูลค่ายุติธรรมเท่ากับ 10 และมีเดลต้าเท่ากับ 100 ดังนั้นทางเลือกจึงมีลักษณะเดียวกับหุ้น คุณมีวิธีปฏิบัติที่เป็นไปได้สามแบบ: อย่าทำอะไร (ถือตัวเลือก) ออกกำลังกายตัวเลือกต้น ขายตัวเลือกและซื้อหุ้น 100 หุ้น ตัวเลือกใดต่อไปนี้ดีที่สุดถ้าคุณถือตัวเลือกไว้จะเป็นการรักษาตำแหน่งเดลต้าไว้ แต่วันพรุ่งนี้หุ้นจะเปิดปันผลที่ 98 หลังจากหักเงินปันผล 2 หุ้นออกจากราคา เนื่องจากตัวเลือกนี้อยู่ที่ความเท่าเทียมกันจะเปิดด้วยมูลค่ายุติธรรม 8 ซึ่งเป็นราคาที่เท่ากัน และคุณจะสูญเสียจุดสองจุด (200) ในตำแหน่ง ถ้าคุณใช้ตัวเลือกต้นและจ่ายค่านัดหยุดงาน 90 สำหรับหุ้นคุณจะโยนมูลค่า 10 จุดของตัวเลือกนี้และซื้อหุ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพที่ 100 เมื่อหุ้นจะเป็นหุ้นปันผลคุณจะเสียเงิน 2 หุ้นเมื่อ มันจะเปิดสองจุดที่ต่ำกว่า แต่ยังได้รับเงินปันผล 2 ตั้งแต่ตอนนี้คุณเป็นเจ้าของสต็อก เนื่องจากการขาดทุนจากราคาหลักทรัพย์ 2 รายการหักด้วยเงินปันผลที่ได้รับ 2 ครั้งคุณจะเลือกใช้สิทธิได้มากกว่าการถือหุ้น นั่นไม่ใช่เพราะผลกำไรเพิ่มเติม แต่เนื่องจากคุณหลีกเลี่ยงการสูญเสียสองจุด คุณต้องออกกำลังกายตัวเลือกในช่วงต้นเพียงเพื่อให้แน่ใจว่าคุณจะทำลายได้ สิ่งที่เกี่ยวกับทางเลือกที่สาม - การขายตัวเลือกและการซื้อหุ้นนี้ดูเหมือนจะคล้ายกับการออกกำลังกายตั้งแต่ต้นเนื่องจากในทั้งสองกรณีคุณจะแทนที่ตัวเลือกด้วยหุ้น การตัดสินใจของคุณจะขึ้นอยู่กับราคาของตัวเลือก ในตัวอย่างนี้เรากล่าวว่าตัวเลือกนี้ซื้อขายที่ parity (10) ดังนั้นจะไม่มีความแตกต่างระหว่างการใช้ตัวเลือกล่วงหน้าหรือขายตัวเลือกและการซื้อหุ้น แต่ตัวเลือกไม่ค่อยค้าตรงที่เท่าเทียมกัน สมมติว่าตัวเลือกการเรียก 90 ของคุณมีการซื้อขายมากกว่าความเท่าเทียมกันให้พูดตอนนี้ 11. ถ้าคุณขายตัวเลือกและซื้อหุ้นคุณยังได้รับเงินปันผล 2 หุ้นและเป็นเจ้าของหุ้นมูลค่า 98 แต่คุณจะได้รับเงินเพิ่มอีก 1 รายการที่คุณไม่มี มีการเรียกเก็บเงินแล้ว อีกทางเลือกหนึ่งถ้าหากตัวเลือกซื้อขายต่ำกว่าความเท่าเทียมกันให้พูดว่า 9 คุณต้องการใช้ตัวเลือกนี้ในช่วงต้นได้อย่างมีประสิทธิภาพและจะได้รับหุ้น 99 หุ้นบวกกับเงินปันผล 2 หุ้น ดังนั้นเวลาเท่านั้นที่เหมาะสมที่จะใช้ตัวเลือกการโทรเป็นช่วงต้นถ้าตัวเลือกซื้อขายที่ระดับความเท่าเทียมกันหรือต่ำกว่าและหุ้นจะมีการจ่ายเงินปันผลในวันพรุ่งนี้ สรุปถึงแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลจะไม่เป็นปัจจัยหลักที่มีผลกระทบต่อราคาสิทธิ แต่นักลงทุนที่เลือกจะต้องตระหนักถึงผลกระทบ ในความเป็นจริงข้อเสียเปรียบหลักที่ฉันได้เห็นในหลายเครื่องมือการวิเคราะห์ตัวเลือกที่มีอยู่ก็คือพวกเขาใช้รูปแบบ Black Scholes ง่ายและไม่สนใจอัตราดอกเบี้ยและเงินปันผล ผลกระทบจากการไม่ปรับตัวให้เข้ากับการออกกำลังกายในช่วงต้นอาจเป็นเรื่องที่ดีเพราะอาจทำให้ตัวเลือกดูเหมือนจะถูกบิดเบือนมากถึง 15 เท่าโปรดจำไว้ว่าเมื่อคุณแข่งขันในตลาดตัวเลือกกับนักลงทุนรายอื่นและผู้ที่ทำตลาดมืออาชีพ มันเหมาะสมที่จะใช้เครื่องมือที่ถูกต้องที่สุดที่มีอยู่ หากต้องการอ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับเรื่องนี้โปรดดูข้อมูลเงินปันผลที่คุณอาจไม่ทราบ เบต้าเป็นตัวชี้วัดความผันผวนหรือความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของการรักษาความปลอดภัยหรือผลงานเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวม ประเภทของภาษีที่เรียกเก็บจากเงินทุนที่เกิดจากบุคคลและ บริษัท กำไรจากการลงทุนเป็นผลกำไรที่นักลงทุนลงทุน คำสั่งซื้อความปลอดภัยที่ต่ำกว่าหรือต่ำกว่าราคาที่ระบุ คำสั่งซื้อวงเงินอนุญาตให้ผู้ค้าและนักลงทุนระบุ กฎสรรพากรภายใน (Internal Internal Revenue Service หรือ IRS) ที่อนุญาตให้มีการถอนเงินที่ปลอดจากบัญชี IRA กฎกำหนดให้ การขายหุ้นครั้งแรกโดย บริษัท เอกชนต่อสาธารณชน การเสนอขายหุ้นหรือไอพีโอมักจะออกโดย บริษัท ขนาดเล็กที่มีอายุน้อยกว่าที่แสวงหา อัตราส่วนหนี้สิน DebtEquity Ratio คืออัตราส่วนหนี้สินที่ใช้ในการวัดแรงจูงใจทางการเงินของ บริษัท หรืออัตราส่วนหนี้สินที่ใช้วัดแต่ละบุคคลโดย Kevin J. Murphy พ. ศ. 2542 บทความนี้สรุปงานวิจัยเชิงประจักษ์และทฤษฎีเกี่ยวกับการจ่ายค่าชดเชยสำหรับผู้บริหารและให้คำอธิบายเกี่ยวกับแนวทางการจ่ายเงิน (และแนวโน้มในการจ่ายเงิน) สำหรับประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) อย่างละเอียดและครบถ้วน หัวข้อที่กล่าวถึง ได้แก่ ระดับและโครงสร้างของการจ่ายค่าตอบแทนของ CEO (รวมถึงเอกสารฉบับนี้สรุปผลงานวิจัยเชิงประจักษ์และทางทฤษฎีเกี่ยวกับค่าชดเชยสำหรับผู้บริหารและให้คำอธิบายเกี่ยวกับแนวทางการจ่ายเงิน (และแนวโน้มในการจ่ายเงิน) ที่ครอบคลุมและทันสมัยสำหรับประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (ซีอีโอ) หัวข้อที่กล่าวถึง ได้แก่ ระดับและโครงสร้างของค่าตอบแทนของซีอีโอ (รวมถึงการวิเคราะห์รายละเอียดของแผนโบนัสรายปีตัวเลือกหุ้นผู้บริหารและการประเมินมูลค่าทางเลือก) ความแตกต่างด้านค่าจ้างระหว่างประเทศกระบวนการตั้งค่าการจ่ายเงินความสัมพันธ์ระหว่างการจ่ายเงินของ CEO และผลการดำเนินงานของ บริษัท (ความละเอียดอ่อนประสิทธิภาพการจ่ายผลตอบแทน) ความสัมพันธ์ระหว่างความอ่อนไหวต่อผลการดำเนินงานของ บริษัท ที่ตามมาการประเมินผลการปฏิบัติงานการหมุนเวียนของผู้บริหารและการเมืองของ CEO จ่ายโดย John E. Core, Wayne R. Guay, David F. Larcker - FEDERAL RESERVE BANK OF การวิเคราะห์นโยบายเศรษฐกิจมหานครปี พ. ศ. 2543 บทคัดย่อไม่พบโดย George W. Fenn, Nellie Liang - วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน 2544 บทคัดย่อ: เราตรวจสอบการจ่ายเงินของ บริษัท p นโยบายการเงินที่ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อจะได้รับผลกระทบจากแรงจูงใจในการบริหารหุ้นโดยใช้ข้อมูลจาก บริษัท ที่ไม่ใช่สถาบันการเงินกว่า 1100 แห่งในช่วงปี 2536-2540 เราพบว่าการบริหารจัดการส่วนแบ่งการถือหุ้นช่วยให้การจ่ายเงินรางวัลสูงขึ้นโดย บริษัท ที่อาจมีปัญหามากที่สุดกับหน่วยงานที่มีปัญหาการตลาดต่ำ บทคัดย่อ: เราตรวจสอบว่านโยบายการจ่ายเงินของ บริษัท ได้รับผลกระทบจากสิ่งจูงใจในการบริหารหุ้นโดยใช้ข้อมูลมากกว่า 1100 บริษัท ที่ไม่ใช่สถาบันการเงินในช่วงปี 2536-2540 เราพบว่าการมีส่วนร่วมในการบริหารจัดการช่วยให้การจ่ายเงินรางวัลสูงขึ้นโดย บริษัท ที่อาจมีปัญหามากที่สุดเนื่องจากมีสัดส่วนทางการตลาดต่ำมากและการเป็นเจ้าของสต็อกการจัดการต่ำ นอกจากนี้เรายังพบว่าการจัดการสต็อกสินค้ามีการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบของการจ่ายเงินรางวัล เราพบว่ามีความสัมพันธ์ทางลบระหว่างการจ่ายเงินปันผลกับการบริหารหุ้นตามที่ Lambert, Lannen และ Larcker (1989) คาดการณ์ไว้และความสัมพันธ์ที่ดีระหว่างการซื้อคืนและการจัดการหุ้น ผลประกอบการของเราชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของหุ้นอาจช่วยอธิบายการเพิ่มขึ้นของการซื้อคืนโดยจ่ายเงินปันผล การจัดประเภท JEL: G30 G32 โดย Jeffrey R. Brown, Nellie Liang, Scott Weisbenner - วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน พ. ศ. 2547 เราทดสอบว่าการถือครองหุ้นของผู้บริหารมีผลต่อการจ่ายเงินของ บริษัท โดยใช้การลดภาษี divi-dend ปี 2003 เพื่อระบุการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของเงินปันผลหลังหักภาษีจากภายนอก เราพบว่าผู้บริหารที่มีความเป็นเจ้าของสูงกว่ามีแนวโน้มที่จะเพิ่มการจ่ายเงินปันผลหลังจากการลดภาษีในปี 2546 ขณะที่ไม่มีความสัมพันธ์ เราทดสอบว่าการถือครองหุ้นของผู้บริหารมีผลต่อการจ่ายเงินของ บริษัท โดยใช้การลดภาษี divi-dend ปี 2003 เพื่อระบุการเปลี่ยนแปลงในมูลค่าของเงินปันผลหลังหักภาษีจากภายนอก เราพบว่าผู้บริหารที่มีความเป็นเจ้าของสูงกว่ามีแนวโน้มที่จะเพิ่มการจ่ายเงินปันผลหลังจากการลดภาษีในปี 2546 ในขณะที่ไม่มีความสัมพันธ์ในระยะเวลาที่อัตราภาษีเงินได้สูงขึ้น เมื่อเทียบกับปีก่อน บริษัท ที่เริ่มมีการปันผลในปี 2546 มีแนวโน้มที่จะลดการซื้อคืน การปรับราคาหุ้นให้เป็นไปตามการลดหย่อนภาษีที่อาจทดแทนการจ่ายเงินปันผลเพื่อซื้อคืนได้สอดคล้องกับความขัดแย้งของหน่วยงาน ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมาการจ่ายเงินปันผลของผู้ถือหุ้นมีการเปลี่ยนแปลงไปเรื่อย ๆ โดยมีอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลลดลงอย่างมากและการซื้อหุ้นคืนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว (Fama และ French (2001), Grullon and Michaely (2002)) หลังจากภาษีเงินได้นิติบุคคลลดลงในพระราชบัญญัติการประนีประนอมเรื่องการหักภาษี ณ ที่จ่ายงานและการจ้างงาน (JGTRRA) ในเดือนพฤษภาคม 2546 อย่างไรก็ตามกิจกรรมการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วโดยเฉพาะจำนวนการจ่ายเงินปันผล (เช่น Blouin, Raedy และ Shackelford (2004) โดย J. Nellie เหลียงเหลียง Steven Steven A. Sharpe 1999 ในช่วงต้นทศวรรษที่ 1990 บริษัท มีการซื้อหุ้นมากกว่าที่ซื้อคืน แต่การซื้อสุทธิกลับคืนมาเป็นบวกอีกครั้งในปี 2537 การศึกษาของพวกเขาไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างการออกหุ้นกู้ที่เกี่ยวข้องกับตัวเลือกหุ้น, ที่เกี่ยวข้องกับการโอนความมั่งคั่งให้กับพนักงานและการออกอื่น ๆ ที่ไม่ได้เราว่าในต้นปี 1990 บริษัท ออกหุ้นมากกว่าที่พวกเขาซื้อคืน แต่การซื้อสุทธิกลับมาเป็นบวกอีกครั้งเริ่มต้นในปี 1994 การศึกษาของพวกเขาไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างการออก เกี่ยวข้องกับตัวเลือกหุ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการถ่ายโอนความมั่งคั่งให้กับพนักงานและออกอื่น ๆ ที่ไม่เรามุ่งเน้นการออกหุ้นพนักงานที่เกี่ยวข้องกับตัวเลือก (ในทางตรงกันข้ามกับแหล่งอื่น ๆ ของการออก) th เนื่องจากการโอนความมั่งคั่งดังกล่าวและเนื่องจากรูปแบบการให้สิทธิเลือกล่าสุดสร้างแหล่งที่คาดการณ์ได้ในการออกหุ้นกู้ในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากจำนวนพนักงานที่โดดเด่นและการไหลเวียนของทุนสนับสนุนทางเลือกใหม่ ๆ คุณสามารถคาดการณ์อัตราการออกในอนาคตได้ 1 บทนําและบทสรุปการซื้อหุนคืนโดย SampampP 500 บริษัท ไดเพิ่มขึ้นอยางรวดเร็วในป2540และป2541ซึ่งการจายเงินปนผลจริงเกินกวาการจายเงินปนผลของผูถือหุนสามัญของ บริษัท มหาชนขนาดใหญ ในความเป็นจริงดังแสดงในรูปที่ 1 การซื้อหุ้นคืนโดย nonbank SampampP 500 บริษัท mo โดย Bruno S. Frey, Margit Osterloh เรื่องอื้อฉาวของ บริษัท สะท้อนอยู่ในการชดเชยการบริหารจัดการที่มากเกินไปและการฉ้อโกงทำให้เกิดความเสียหายอย่างมาก การอ้างเหตุผลของหน่วยงานเพื่อเชื่อมโยงค่าตอบแทนของผู้จัดการและกรรมการให้ใกล้เคียงที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในการปฏิบัติงานของ บริษัท เป็นเหตุผลสำคัญสำหรับเรื่องอื้อฉาวเหล่านี้ พวกเขาไม่สามารถเอาชนะโดย im เรื่องอื้อฉาวของ บริษัท สะท้อนอยู่ในการชดเชยการบริหารจัดการที่มากเกินไปและการฉ้อโกงทำให้เกิดความเสียหายอย่างมาก การอ้างเหตุผลของหน่วยงานเพื่อเชื่อมโยงค่าตอบแทนของผู้จัดการและกรรมการให้ใกล้เคียงที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในการปฏิบัติงานของ บริษัท เป็นเหตุผลสำคัญสำหรับเรื่องอื้อฉาวเหล่านี้ พวกเขาไม่สามารถเอาชนะได้โดยการปรับปรุงการจ่ายเงินตามตัวแปรสำหรับผลการปฏิบัติงานเป็นแรงจูงใจภายนอกที่เห็นแก่ตัวได้รับการเสริมแรง จากวิธีการร่วมกันของ บริษัท ที่มีอยู่ทั่วไปสถาบันต่างๆจะเสนอเพื่อเพิ่มพูนคุณธรรมขององค์กร ความสำคัญมากขึ้นคือการได้รับค่าจ้างคงที่และเสริมสร้างความชอบธรรมของเจ้าหน้าที่โดยความเป็นธรรมในขั้นตอนสัญญาที่เกี่ยวข้องและพฤติกรรมการเป็นพลเมืองขององค์กร มากกว่าหนึ่งโหลปีที่ผ่านมา Jensen and Murphy (1990) ตีพิมพ์บทความเกี่ยวกับการสร้างแนวทางหลักของตัวแทนที่มีอยู่ในปัจจุบันในทฤษฎีและแนวปฏิบัติ (Osterloh amp Frey, 2004) ) โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้จัดการได้เพิ่มผลกำไรในระยะสั้นแทนที่จะมุ่งเน้นไปที่โอกาสในระยะยาวและพวกเขาได้ละเลยการจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นของพวกเขา (-Lambert, Lanen, amp Larcker, 1989 -) เรื่องอื้อฉาวของ บริษัท จำนวนมากยังสะท้อนให้เห็นในบัญชีที่ฉ้อฉล ตัวอย่างที่รู้จักกันดีคือ WorldCom, Xerox และ Enron พยานหลักฐานแสดงให้เห็นว่าซีอีโอบางคนที่ถือบัญชีอยู่ที่ th โดย George W. Fenn, Nellie Liang - บทวิเคราะห์ทางการเงินและเศรษฐศาสตร์ Working Paper 1998-4, Federal Reserve Board พ. ศ. 2541 บทคัดย่อ: เราประมาณการความสัมพันธ์ระหว่างการซื้อคืนหุ้นแบบตลาดเปิดกับข้อมูลทางบัญชีสำหรับกลุ่ม บริษัท จ่ายเงินปันผลและ บริษัท ที่ไม่ได้จ่ายเงินปันผลจำนวนมากในช่วง 12 ปี (พ. ศ. 2527-2595) สอดคล้องกับสมมติฐานที่ว่า บริษัท ใช้การซื้อคืนหุ้นแบบเปิดเพื่อลด Agen บทคัดย่อ: เราประมาณการความสัมพันธ์ระหว่างการซื้อคืนหุ้นแบบตลาดเปิดกับข้อมูลทางบัญชีสำหรับกลุ่ม บริษัท จ่ายเงินปันผลและ บริษัท ที่ไม่ได้จ่ายเงินปันผลจำนวนมากในช่วง 12 ปี (พ. ศ. 2527-2595) สอดคล้องกับสมมติฐานที่ว่า บริษัท ใช้การซื้อคืนหุ้นแบบเปิดเพื่อลดต้นทุนของเอเย่นต์ของกระแสเงินสดอิสระเราพบว่าการซื้อคืนมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับผู้รับมอบฉันทะสำหรับกระแสเงินสดอิสระและมีส่วนเกี่ยวข้องกับผู้รับมอบฉันทะสำหรับค่าใช้จ่ายด้านการเงินเล็กน้อย นอกจากนี้เรายังตรวจสอบขอบเขตที่ตัวเลือกหุ้นในการบริหารจัดการมีอิทธิพลต่อการเลือกระหว่างการซื้อคืนตลาดแบบเปิดและการจ่ายเงินปันผล เนื่องจากมูลค่าของตัวเลือกหุ้นในการจัดการเช่นเดียวกับตัวเลือกการเรียกชำระเงินใด ๆ มีความสัมพันธ์ในเชิงลบกับการจ่ายเงินปันผลในอนาคตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นผู้บริหารสามารถเพิ่มมูลค่าของตัวเลือกหุ้นโดยใช้วิธีการในการซื้อหุ้นคืนเพื่อการจ่ายเงินปันผล เราพบหลักฐานว่าการทดแทนดังกล่าวเกิดขึ้น: บริษัท จ่ายเงินปันผลการซื้อหุ้นคืนมีความสัมพันธ์ในทางบวกและการเพิ่มขึ้นของเงินปันผลมีความสัมพันธ์ในเชิงลบกับพร็อกซี่สำหรับผู้บริหารในสต็อกตัวเลือกในขณะที่ บริษัท ที่ไม่จ่ายเงินปันผลความสัมพันธ์ระหว่างการซื้อคืนและตัวเลือกที่อ่อนแอ และไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ โดย Daniel A. Bens, Venky Nagar, M. H. Franco Wong ส่วนใหญ่ดำเนินการในขณะที่วงศ์อยู่ในคณะที่มหาวิทยาลัยแห่งแคลิฟอร์เนียที่ Berkeley และ ส่วนใหญ่ดำเนินการในขณะที่วงศ์อยู่ในคณะที่มหาวิทยาลัยแห่งแคลิฟอร์เนียที่ Berkeley และโดยทั้งหมด Morck เบอร์นาร์ดเยิง รัฐบาลของประเทศสหรัฐอเมริกาให้รายได้จากเงินปันผลของ บริษัท ในการเก็บภาษีซ้อน: Itfirst ภาษีภาษีนิติบุคคลจากนั้นจะหักภาษีรายได้เดียวกันอีกครั้งผู้ถือหุ้นรายใหญ่จะได้รับเงินปันผลที่จ่ายจากรายได้ของ บริษัท จนถึงปี 2546 บุคคลธรรมดาเสียภาษีเงินได้เงินปันผลในอัตราเดียวกับรายได้อื่น ๆ รัฐบาลของประเทศสหรัฐอเมริกาให้รายได้จากเงินปันผลของ บริษัท ในการเก็บภาษีซ้อน: Itfirst ภาษีภาษีนิติบุคคลจากนั้นจะหักภาษีรายได้เดียวกันอีกครั้งผู้ถือหุ้นรายใหญ่จะได้รับเงินปันผลที่จ่ายจากรายได้ของ บริษัท จนถึงปีพศ. 2546 บุคคลธรรมดาเสียภาษีเงินได้เงินปันผลในอัตราเดียวกับรายได้อื่น ๆ ส่งผลให้ภาษีเงินปันผลรวมทั้งหมดสูงกว่าประเทศอื่น ๆ มากที่สุด (PriceWaterhouse-Coopers, 2003a, b) หลังจากผ่านพระราชบัญญัติการเติบโตของการจ้างงานและการประนีประนอมผู้เสียภาษีอากรปี พ. ศ. 2546 การจ่ายเงินปันผลยังคงได้รับจากรายได้ของ บริษัท ที่เสียภาษี แต่อัตราภาษีรายได้จากเงินปันผลจะลดลงเหลือไม่เกินร้อยละ 15 เราให้เหตุผลว่าการกระทำนี้โดยการลดการเสียภาษีเงินได้เป็นสองเท่าของเงินปันผล แต่ไม่ได้เป็นการลดภาษีดังกล่าวก่อให้เกิดความสมดุลระหว่างการแข่งขัน นักเศรษฐศาสตร์หลายคนได้คัดค้านการเสียภาษีเป็นสองเท่าเนื่องจากมีอัตราภาษีสูงโดยรวมซึ่งกำหนดให้กับรายได้ของ บริษัท พวกเขาอ้างว่าการเก็บภาษีซ้อนทับการลงทุนของ บริษัท และการตัดสินใจทางการเงินที่บิดเบี้ยวของ บริษัท การสนับสนุนหนี้จากการระดมทุนและการเก็บรายได้มากกว่าการจ่ายเงินปันผล เมื่อเร็ว ๆ นี้นักเศรษฐศาสตร์การเงินได้เน้นย้ำว่าการจ่ายเงินปันผลที่สูงขึ้น (และทำให้กำไรสะสมลดลงได้อย่างไร) สามารถปรับปรุงการกำกับดูแลกิจการโดยการระงับการสร้างอาณาจักรด้วยรายได้สะสม โดย Huasheng Gao - วารสารเศรษฐศาสตร์การเงิน บทความนี้จะตรวจสอบสัญญาการชดเชยที่เหมาะสมเมื่อผู้บริหารสามารถป้องกันพอร์ตการลงทุนส่วนบุคคลของตนได้ ในกรอบหลักของเอเจนต์ง่ายๆผมคาดการณ์ว่าความไวในการจ่ายผลตอบแทนของซีอีโอจะลดลงเมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายในการทำประกันความเสี่ยงของผู้บริหาร ในทางปฏิบัติฉันพบหลักฐานที่สนับสนุนรูปแบบการพยากรณ์ บทความนี้จะตรวจสอบสัญญาการชดเชยที่เหมาะสมเมื่อผู้บริหารสามารถป้องกันพอร์ตการลงทุนส่วนบุคคลของตนได้ ในกรอบหลักของเอเจนต์ง่ายๆผมคาดการณ์ว่าความไวในการจ่ายผลตอบแทนของซีอีโอจะลดลงเมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายในการทำประกันความเสี่ยงของผู้บริหาร ในเชิงสัมพันธฉันพบหลักฐานที่สนับสนุนการทำนายแบบจำลอง ให้การสนับสนุนเพิ่มเติมสำหรับทฤษฎีผมแสดงให้เห็นว่าผู้ถือหุ้นยังกำหนดความเสี่ยงสูงของซีอีโอของความมั่งคั่งเพื่อความผันผวนของสต็อกผ่านสัญญาการชดเชยเมื่อผู้จัดการสามารถป้องกันความเสี่ยง นอกเหนือจากการให้สัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับผู้ถือหุ้นรายใหญ่แล้วผู้ถือหุ้นจะเพิ่มอัตราส่วนทางการเงินเพื่อแก้ปัญหาความเสี่ยงด้านการบริหารผู้บริหาร นอกจากนี้ผู้บริหารที่มีต้นทุนในการทำประกันความเสี่ยงต่ำกว่าจะมีตัวเลือกในการใช้สิทธิซื้อคืนมากขึ้นมีแรงจูงใจในการลดเงินปันผลและลดความริษยาขององค์กร โดยรวมแล้วความสามารถในการป้องกันความเสี่ยงของ บริษัท ลดผลเสียต่อผู้บริหารและทำให้ผู้บริหารมีความเสี่ยงมากขึ้นส่งผลกระทบต่อกลไกการกำกับดูแลและการบริหารจัดการ บทคัดย่อ: โปรแกรม Stock-option programs (SOPs) กลายเป็นเครื่องมือชดเชยที่โดดเด่นสำหรับผู้บริหารระดับสูงในยุคใหม่ โดยปกติแล้วพวกเขาจะไม่ได้รับการคุ้มครองเงินปันผลเช่นการจ่ายเงินปันผลจะลดค่าของตัวเลือกของ managerx27 หลักฐานเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่าผลดังกล่าวส่งผลให้ระดับเงินปันผลของ บริษัท ลดลงอย่างมากและในขณะเดียวกันการซื้อหุ้นคืนเพิ่มขึ้น บทความนี้วิเคราะห์รูปแบบต่างๆของการคุ้มครองเงินปันผลและให้ความสำคัญกับการคุ้มครองเงินปันผลใน SOPs สุดท้ายบทความนี้เกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์ทางทฤษฎีเพื่อหาผลงานเชิงประจักษ์เกี่ยวกับการเชื่อมโยงระหว่างการซื้อหุ้นคืนและ SOPs บทความ Sep 2005 Markus C. Arnold Robert M. Gillenkirch บทคัดย่อ: เราศึกษาปัจจัยกำหนดการซื้อหุ้นคืนและการจ่ายเงินปันผลในฟินแลนด์ เราพบว่าความเป็นเจ้าของต่างประเทศที่สูงขึ้นถือเป็นปัจจัยสำคัญในการซื้อหุ้นคืนและชี้ให้เห็นว่าการจัดเก็บภาษีที่แตกต่างกันของนักลงทุนในประเทศและต่างประเทศ นอกจากนี้เรายังหาแนวทางสนับสนุนสำหรับสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการส่งสัญญาณและเอเจนซี่สำหรับการแจกแจงเป็นเงินสด ความจริงที่ว่าโปรแกรมตัวเลือก 41 รายการในกลุ่มตัวอย่างของเราได้รับการคุ้มครองจากเงินปันผลช่วยให้เราสามารถทดสอบสมมติฐาน wealthx27 ของ x27substitutionmanagerial ได้โดยตรงมากขึ้นสำหรับการเลือกใช้วิธีแจกจ่าย เมื่อตัวเลือกมีการป้องกันการปันผลเงินปันผลความสัมพันธ์ระหว่างการกระจายเงินปันผลและขอบเขตของโปรแกรมตัวเลือกจะเปลี่ยนเป็นค่าบวกอย่างมีนัยสำคัญแทนที่จะเป็นค่าลบที่บันทึกไว้ในเอกสารข้อมูลของสหรัฐอเมริกา ลิขสิทธิ์ Blackwell Publishers Ltd, 2006. ข้อความฉบับเต็มมกราคม 2549 Eva Liljeblom Daniel Pasternack บทคัดย่อ: ในบทความนี้เราจะศึกษาว่าการใช้ตัวเลือกหุ้นมีผลต่อการจ่ายเงินขององค์กรทั้งหมดอย่างไร การใช้ตัวประมาณข้อมูลของเครื่องแก้ไขผลกระทบในกลุ่มตัวอย่างต่างๆของ บริษัท ExecuComp ในช่วงปี 2536 ถึงปี 2548 ทำให้เราพบว่าผู้บริหารมีทางเลือกในการเลือกผู้บริหารมากขึ้นซึ่งจะทำให้การจ่ายเงินทั้งหมดลดลง ceteris paribus นอกจากนี้เรายังพบหลักฐานบางประการที่ บริษัท ต่างๆจะเพิ่มการจ่ายเงินคืนผ่านการซื้อคืนเพื่อชดเชยการลดลงของรายได้ต่อหุ้นที่เกิดขึ้นเนื่องจากการใช้ตัวเลือกหุ้นของผู้บริหารและผู้บริหารที่ไม่ใช่ผู้บริหาร อย่างไรก็ตามแรงจูงใจจากการไม่ได้รับการคุ้มครองสิทธิในการเลือกลงทุนดูเหมือนจะมีอิทธิพลต่อการป้องกันการระงับชั่วคราวทำให้มีการจ่ายเงินรวมลดลงสำหรับ บริษัท ที่มีการใช้งานที่สูงขึ้น เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา บริษัท เจเนอรัลอิเลคทริคคอมพานีประกาศว่าจะหยุดจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้บริหารอาวุโสเมื่อได้รับรางวัลหุ้นที่ยังไม่ตกเป็นเหยื่อผู้บริหารระดับสูง " หลังจากที่นักลงทุนกระตุ้นให้ บริษัท เลิกสัญญาระยะยาว การย้ายซึ่งมีผลต่อรางวัลหุ้นใหม่และไม่ใช่ของเก่าที่จะเกิดขึ้นท่ามกลางการตรวจสอบข้อเท็จจริงที่เพิ่มขึ้นโดยผู้ถือหุ้นของผู้บริหารอาวุโสที่จ่ายเงินเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ เป็นเวลาหลายปีแม้ค่าเฉลี่ยของชาวอเมริกันจะมีที่ราบสูง เงินปันผลสามารถเพิ่มได้ถึงล้านดอลลาร์สำหรับผู้บริหารที่มีระยะเวลายาวนาน การเปลี่ยนแปลงคือการตอบสนองต่อข้อเสนอแนะของนักลงทุน, GE โฆษก Seth Martin กล่าวว่า เขาปฏิเสธที่จะทำอย่างประณีต การเปลี่ยนแปลงนโยบายของ GE มีผลกับรางวัลสต็อกที่ได้รับในปีนี้และนานกว่านั้นทาง บริษัท เปิดเผยในแถลงการณ์ประจำปีของ บริษัท นั่นหมายความว่าผู้บริหารบางส่วนจะยังคงได้รับการตรวจสอบเงินปันผลเป็นจำนวนมากในหุ้นที่ได้รับในปีที่ผ่านมา แต่ยังไม่ได้รับผลตอบแทน รองประธาน Keith Sherin เช่นจะยังคงได้รับเงินปันผลในทศวรรษถัดไปในจำนวน 191,250 หุ้นของหุ้นที่มีการ จำกัด ซึ่งเขาไม่ได้เป็นเจ้าของหรือที่ได้รับการยกเว้นจนกว่าจะครบ 65 ปีในปีพ. ศ. 2566 ตามการเปิดเผยข้อมูลของ GE GE ได้รับเงินปันผลจากหุ้นที่มีการจํากัดที่ไม่ได้รับการมานานหลายปี แต่ บริษัท ไม่สามารถพูดได้เมื่อการฝึกเริ่มขึ้น ในขณะที่จีอีและ บริษัท อื่น ๆ หลีกเลี่ยงการจ่ายเงินปันผลในหุ้นที่ยังไม่ได้รับการแต่งตั้ง Apple Inc ก็กำลังเดินหน้าไปหาที่ที่พวกเขาทิ้งไว้ แต่ด้วยความบิด ผู้บริหารที่ Apple มีเงินปันผลในหุ้นที่ จำกัด แต่ไม่ได้รับการจ่ายเงินจนกว่าเสื้อกั๊กหุ้นตามพร็อกซีล่าสุด ผู้บริหารอาวุโสจาก GE จำนวน 4 คน ได้แก่ Chief Financial Officer Jeffrey Bornstein และ Daniel Heintzelman John Rice และ Keith Sherin มีหุ้นที่ถูก จำกัด จำนวน 1.04 ล้านหุ้นตามที่ระบุไว้ล่าสุดของ GE ที่จ่ายเงินปันผลประจำปีของ GE ที่ 88 เซนต์ต่อหุ้นผู้บริหารเหล่านั้นในปี 2014 อยู่ในสายที่จะได้รับรวม 914,000 หุ้นที่พวกเขาไม่ได้เป็นเจ้าของ นายพอลฮอดจ์สันผู้เชี่ยวชาญด้านการกำกับดูแลกิจการและหุ้นส่วนของ BHJ Partners ในแคมเดนรัฐเมนกล่าวว่าเช่นเดียวกับคุณหรือฉันที่ได้รับเงินปันผลจากหุ้นจีอีมันนี่ที่เพิ่งจะนึกถึงการซื้อ การให้สิทธิ์หรือการเป็นเจ้าของหุ้นที่มีการควบคุมถูกผูกติดไว้กับเวลาในการให้บริการและเป้าหมายการปฏิบัติงานการประชุม บริษัท ของสหรัฐฯใช้หุ้นที่ จำกัด ในการรักษาผู้บริหารและกระตุ้นให้พวกเขาทำผลงานได้ดี การจ่ายเงินปันผลยังไม่ได้รับความสนใจเป็นอย่างมากในรูปแบบอื่นของค่าตอบแทนผู้บริหาร พวกเขาซีดเมื่อเทียบกับโบนัสตั๋วใหญ่และรางวัลตัวเลือกหุ้นที่คว้าพาดหัวข่าว อย่างไรก็ตามการจ่ายเงินปันผลอาจเป็นจำนวนเงินที่หล่อเลี้ยงซึ่งสามารถขยายมาได้หลายสิบปี แค่ถาม GEs Sherin ในเดือนกันยายน 2546 Sherin ได้รับหุ้นจำนวน จำกัด จำนวน 125,000 หุ้น หนึ่งในสี่ของรางวัลนั้นหรือ 31,250 หุ้นจะไม่ได้รับการโอนจนกว่า Sherin จะเปลี่ยนเป็น 65 ปีในวันที่ 15 พฤศจิกายน 2023 ตามรายงานการกำกับดูแลของสหรัฐฯ นั่นหมายความว่า Sherin มีกำหนดจะรับเงินปันผลทั้งหมดประมาณ 20 ปีในหุ้นที่เขาไม่ได้เป็นเจ้าของจริงๆ นับตั้งแต่ได้รับรางวัลครั้งแรกเขาได้รับเงินปันผลประมาณ 270,000 หุ้นในจำนวนหุ้น 31.250 หุ้นที่ยังไม่ได้ถือจนครบถ้วนตามการเปิดเผยข้อมูลของจีอี (รายงานโดยทิม McLaughlin การแก้ไขโดย Richard Valdmanis และ Jan Paschal)